继在年第一个交易日熔断闭市，直接收盘后，7日开盘仅半小时A股又再次触发两档阀值，再次闭市。熔断日后会成为常态吗？本期好问邀请弥达斯金融周翀、李辉来解答股市的那些事儿。
继在年第一个交易日就相继触发5%、7%两档阀值，熔断闭市，直接收盘后，今日开盘仅半小时A股又再次触发两档阀值，再次闭市。熔断日后会成为常态吗？好问是界面旗下的问答栏目，我们邀请各路大神做客在线回答网友提问，在这里可以找到各种有用的答案，遇见有趣的人。本期好问邀请弥达斯金融周翀、李辉来解答股市的那些事儿。
如何评价熔断机制？谢刚：第一天就启动了熔断了，请问李总如何评价A股的熔断机制？
李辉：熔断在A股的首次亮相以这种形式出现，我想是绝大多数人没想到的，包括我本人。毕竟影响股市的几个核心因素在节前节后并未发生大的变化。但是熔断出现这种连续击穿两级阈值的情况，却并不意外，可以说是意料之中。因为我们的熔断推出本身就是一种拍脑袋行为，不仅没有严格科学的论证，且存在明显的弊端，即本身有涨跌停和T+1交易，再设置熔断内在逻辑上是不通的。这次熔断可以说给上层一个狠狠的耳光，不按照市场规律办事，买单的最终还是咱小老百姓。
龙力：李老师，您好，请问如何看待熔断和涨跌停板的磁吸效应？
李辉：这个问题很好！今天的熔断很大程度上是磁吸效应所致。已有的研究表明，在未实行熔断机制之前，我国的A股市场上已经存在因涨跌停板造成的磁吸效应，而由于熔断对于全市场的巨大影响和压力，产生的磁吸效应强度远大于个股涨跌停板的磁吸效应。同时由于我国熔断机制的中国特色，比如设置两档阈值过于接近，磁吸效应会使得指数接近这些幅度时就发生加速实现，从而增加了达到这些涨跌幅的概率和速度。此外，熔断在股指期货市场带来的期货、现货涨跌幅限制不一致，也造成复杂的连锁磁吸效应表现和其他问题。具体分析可参考弥达斯（midasjr）昨日推荐的专业分析文章，相信能在很大程度上解答您的疑问。
ronghui：推请问出这样的机制的目的何在，对于市场发现价格的功能甚至更合理引导市场走向的体现在哪里？在哪几个方面更好保护中小投资者？
李辉：目的无非是官方口径的那么几个，诸如缓冲、冷却，排查异常等原因，我也认同，但是对这个手段本身只能呵呵。正如我前面所说，由于这是瘸腿的熔断，所以必定无法实现预期目的，并且由于A股强大的羊群效应和磁吸效应，会走向另一个极端，即强化扭曲A股本就不顺畅的定价机制，并在暴跌中践踏投资者。保护中小投资者，监管机构必须从根源上着手，理顺基本的定价机制，上市退市要市场化，常态化，树立信息披露为核心的上市公司监管机制，加强监管执法，违法必究，让违法者倾家荡产，营造股市健康良性的环境，使得中小投资者有相对公平公开公正的投资机会。但是，我想说的另一个方面是，投资者也必须要对自己的资产负责，提高自己的信息甄别能力，具备基本的投资常识，不要犯低级错误。须知，天助自助者也！
次三郎：熔断之后有机会抄底吗？
李辉：就目前市场来看，机会应该是有的，毕竟各方面不支持连续暴跌。平安证券的研究显示：从短期来看，在触及5%和7%熔断机制时，由于存在反应过度现象，可以在次日进入抄底，并持有股票2-个交易日，可获得20%-40%的股票回调机会；从长期来看，当股指上涨触及7%的熔断机制时，可以“追涨”买入弹性较高的股票持有半个月。而当股指下跌触及7%的熔断机制时，可以“抄底”买入基本面不错、被错杀的股票持有半个月。“追涨”和“抄底”平均可以获得5%左右的投资回报率。
春雨.wxEzkdm：溶断机制建立，以后千股跌停成常态？
李辉：由于阈值设置门槛较低，磁吸效应的放大，熔断恐怕将是A股的常态。证监会的后续调整，很有必要。
HTTPS：为什么今天会暴跌呢？还有暴跌与注册制、熔断机制有关吗？未来会如何呢？
李辉：暴跌看来比我们预期得要多。目前影响市场的因素较多，宏观因素、货币因素、政策因素，都存在很大的不确定性。注册制就是不确定性之一，无疑是会影响投资者的情绪和判断的。至于熔断机制的磁吸效应，其他问题中已经阐述。未来如何，取决于这几个方面的变化。
托林：年延续了股市一边倒的跌市，看情形似乎没有尽头。股民信心丧失殆尽，管理部门束手无策。是不是我们股市在最基本的制度设计上就出了很大的问题？
李辉：确实，问题很大。最核心的问题是没有让市场在资源的配置中发挥基础性作用，政府的手介入太深。目前监管机构的对策是头疼医头、脚疼医脚，加剧了市场的扭曲。
即将落地的注册制又是什么？平凡之路.wxqvmS：我想知道何为注册制，是怎样的运作机制和原理？
周翀：首先，“注册制”这个提法本身是个乌龙，是法学界一些老先生翻译外国教材的时候生翻过来的一个词。理论界的牛人多，总结了一下，说注册制是以“公开主义”为基础，这坨菜是昨天早上批发来的，那坨菜是今天早上批发来的；这坨菜用化肥农药，那坨菜无公害纯绿色。然后你来确定买不买，买哪种菜，花多少钱买。然后据说“公开主义”就是以美国市场为代表。后来发现“准则主义”下的核准制，以英国为代表的，其实操作过程和美国的也没啥区别。那么就是说，无论嘴里说什么，关键看气质，高级棉布也稀少，皮草也稀少，关键看气质。我国之所以要改，就是原来的气质混不下去了。运作机制和原理，就跟上面说的买菜一样，菜贩子是发行人，顾客是股民，交易所是市场管理员，你说你是无公害的，你拿出证据来啊，好，有无公害证明，无公害证明就是券商啊、律师啊、会计师啊等中介机构出的。菜贩子如实讲，中介机构如实出证明，交易所帮着顾客来提问，顾客决定怎么买，多少钱买。当然，如果菜贩子和中介机构部说实话，让顾客买回去农药中毒，那市场管理员就往死查菜贩子和中介机构，该赔钱赔钱，该滚蛋滚蛋。当然，还有一个环节就是是否控制节奏和价格，以前核准制下，菜市场里只有20个摊位，能进场卖菜的都会卖个高价，注册制下，理论上来说，菜市场的摊位应该是无限的。但是毕竟很贵的菜价维持了好多年，为了不让花了多年高价的老主顾回来找事，短期内，菜市场的摊位还是要控制一下。但既然是注册制改革，长期方向应该是做到菜市场摊位无限供应。只是那一天会用多久到来，现在还不清楚。
蘑菇精：为注册制改革准备了哪些相关的配套制度？另外注册制改革以后，是否对资本市场的监管就相应减弱了？
周翀：通过种种迹象，我们可以积极期待的配套制度包括：一是投资者保护制度。比如，先行赔付制度。也就是说，一但出现欺诈发行，发行人和中介机构会在案件调查完成前，对投资者因欺诈发行形成的损失进行先行的现金赔付。具体做法可以参考万福生科、海联讯的“投资利益补偿基金”模式。二是民事追责方面的制度，比如代位诉讼（但据说这个制度短期落实有难度）。三是过渡性的普惠的定价、配售制度。这个制度在注册制推出前就会完成。四是过渡性的新股节奏控制制度。注册制以后，对资本市场的监管不会减弱而是加强。理由是作为执法部门的证监会从审核中脱身后，会集中精力推动监管。但也要避免一种倾向，就是把问题的解决全部推到事后环节，因为事后监管的寻租不一定比事前监管小。
炜：注册制，是否可以说成（好的坏的IPO，都可以上）？
周翀：这种理解有很大程度上是对的，理想中的注册制，应该是无论好的、坏的，只要实话实说，就可以上。当然，还有基本的要求，比如至少要合法合规啊，不违背公序良俗啊等等的，比如贩毒很赚钱，但毒品流通机构显然不能上市（境外有妓院、赌场上市的情况，可见新股发行上市本身是一个糅杂了社会文化心理因素的，复杂的多中心社会治理过程）。但是，一般来说，市场是不会对某个资产做道德判断，市场一般只判断这个交易是否合适。比如一家企业质量的确一般，但它按每股净资产打折卖股票，5毛钱一股，你觉得这个交易是否合适呢？大概很多交易者即便认为这个企业是“坏”的，但仍认为这个价格是“好”的。交易就形成了。如此一来，这个过程就更加清晰了，即所谓没有“坏”的企业，只有“坏”的价格；没有“好”的企业，只有“好”的价格。价格是市场的指针，价格理顺了，市场运转就顺畅了，资源配置效率就提高了。反观目前我们的市场，越烂的企业越值得投资（因为可以乌鸡变凤凰），好公司反而价格很低（比如万科长期低估值，最后引来“野蛮人”），这就是价格指针没有发挥作用的结果。所以，在注册制下，
本文编辑：佚名
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